http://www.finanznachrichten.de/...ichten-2007-01/artikel-7598564.asp
17.01.2007 17:55
Vivacon AG: kaufen (SES Research)
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Die Analysten von SES Research, Robert Suckel und Torsten Klingner, empfehlen die Aktie von Vivacon
(ISIN DE0006048911 / WKN 604891) unverändert zu kaufen.
Ende 2006 habe Vivacon mehrere positive Nachrichten (zweite Verbriefungstransaktion, Erwerb Erbbaugrundstücke, Kauf von 1.400 WE) vermelden können. Einschließlich des Ende November realisierten Portfolioverkaufs über 5.133 Wohneinheiten habe Vivacon in 2006 rund 12.600 WE mit einem Beurkundungsvolumen von 483 Mio. Euro an institutionelle Investoren verkauft. Die Jahresprognose von 38 Mio. Euro beim Nettoergebnis habe das Unternehmen bekräftigt. Im Rahmen einer zweiten Verbriefungstransaktion seien Ende Dezember Erbbauzinsansprüche in Höhe von 4,9 Mio. Euro (Multiplikator von 24) aus 10.934 Wohn- und Gewerbeeinheiten am Kapitalmarkt platziert worden. Der Emissionserlös betrage 117,5 Mio. Euro, wovon 20 Mio. Euro Forum Partners zufließen würden.
Damit würden die Gewinne der Vergangenheit monetarisiert. Das Verbriefungsvolumen übertreffe die erste Verbriefungstransaktion über 62 Mio. Euro im März 2006 deutlich. Der daraus signifikant erhöhte Finanzierungsspielraum ermögliche den Aufbau größerer Portfolien (mehr als 10.000 WE), die im derzeitigen Markt das Potenzial auf einen höheren Paketaufschlag bieten würden. Allerdings unterliege der deutsche Wohnimmobilienmarkt einer starken Dynamik, so dass man den Aufbau derartiger Portfolios als relativ risikoreich erachte.
Im Dezember seien erstmalig 320.000 qm gewerblich und industriell genutzte Erbbaugrundstücke von einem Industrieunternehmen mit einem jährlichen Erbbauzins von 1,3 Mio. Euro erworben worden. Nach Einschätzung der Analysten von SES Research seien die Grundstücke für rund 20 Mio. Euro zum 15 bis 16fachen jährlichen Erbbauzins gekauft worden.
Durch Arbitrage zwischen dem Kaufpreis und der Verbriefung der Erbbau-Cashflows mit einem Multiplikator von derzeit 24 am Kapitalmarkt, generiere Vivacon allein aus diesem Geschäft einen Ergebnisbeitrag von mehr als 10 Mio. Euro im Rahmen der Fair Value-Bewertung der Erbbaugrundstücke. Mit dem Erwerb der gewerblichen Erbbaugrundstücke habe Vivacon wieder einmal seine Vorreiterrolle im deutschen Immobilienmarkt bewiesen und etabliere damit das Erbbaurechtsmodell als Finanzierungsinstrument für den Mittelstand. Vivacon sei das einzige Unternehmen in Deutschland, welches die Kompetenz für derartige Transaktionen besitze. Dies unterstreiche die außerordentlich gute Position als führender Intermediär im Immobilienbereich.
Nach Einschätzung der Analysten von SES Research liege künftig im Erwerb und der anschließenden Verbriefung gewerblich/ industriell genutzter Erbbaugrundstücke erhebliches Wachstums- und Ertragspotenzial. Die auf den ersten Blick unscheinbar wirkende Meldung könnte der Anfang für eine Entwicklung mit enormer Tragweite sein. Man gehe in den nächsten Jahren im gewerblichen Bereich von Transaktionen aus, die um ein Vielfaches höher liegen könnten.
Vivacon habe das Scheitern des VGP-Börsengangs im zweiten Quartal 2006 und die damit verbundenen Kursturbulenzen gut überstanden. Zuletzt habe das Unternehmen eine Vielzahl positiver Meldungen berichten können und scheine sogar die eigene Guidance für 2006 übertreffen zu können. Die zweite Verbriefungstransaktion und die erste gewerbliche Erbbautransaktion würden die Innvovationskraft untersteichen und die außerordentliche Stellung im deutschen Immobilienmarkt dokumentieren. Der strategisch wichtige Einstieg in das Asset Management sei vollzogen worden. Die Analysten von SES Research würden im Geschäft mit privaten Kunden und im Portfoliohandel weiter mit einer anhaltend positiven Entwicklung rechnen, so dass sie ihre Prognosen für die kommenden Jahre anheben würden.
Darüber hinaus gehe man davon aus, dass für 2006 erstmalig eine Dividende gezahlt werde, was zu einem positiven Newsflow beitragen und weitere Investorenkreise erschließen sollte. Mit einem KGV von unter 10 für 2007 würden die Analysten die Aktie als deutlich unterbewertet erachten.
Die Analysten von SES Research erhöhen ihr Kursziel basierend auf einem DCF-Modell von 32,00 Euro auf 35,00 Euro und bekräftigen ihre Kaufempfehlung für die Vivacon-Aktie. (17.01.2007/ac/a/nw) Analyse-Datum: 17.01.2007
Quelle: Aktiencheck.de AG
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