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SKAGEN Kon-Tiki: Erfolgreiches Quartal in schwierigem Umfeld
02.05.23 15:30
SKAGEN Funds
Stavanger (www.fondscheck.de) - Das erste Quartal 2023 verlief in mehreren Akten: Nach dem starken und durch die Wiedereröffnung Chinas unterstützten Jahresauftakt endete die Euphorie abrupt, als der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank und anderer US-Banken Schockwellen durch den Markt sandte und eine umfassende Rotation am Markt auslöste, so Fredrik Bjelland, Cathrine Gether und Espen Klette, Portfoliomanager des SKAGEN Kon-Tiki bei SKAGEN Funds.
Es sei die arrangierte Not-Ehe von Credit Suisse und UBS gefolgt, um den drohenden Zusammenbruch einer systemrelevanten Bank abzuwehren. Nachdem die Zentralbanken umgehend auf die Turbulenzen reagiert hätten, hätten sich die Märkte jedoch wieder erholt.
Im Laufe des Quartals habe sich der SKAGEN Kon-Tiki besser als der MSCI-EM-Index entwickelt. Der Fonds werde nach einem aktiven Value-Ansatz gemanagt. Das Fondsmanagementteam investiere typischerweise in kleine und mittelgroße Unternehmen, ergänzt um ausgewählte Large Caps, die einen Großteil ihrer Umsätze in den globalen Schwellenländern generieren würden.
Im ersten Quartal 2023 hätten die Schwellenmärkte insgesamt schlechter abgeschnitten als die Aktienmärkte der Industriestaaten. Die Experten seien der Ansicht, dass das derzeitige Marktumfeld eine aktive Aktienauswahl begünstige. Dass die Anpassung der Weltwirtschaft an das Ende des "Jahrzehnts des kostenlosen Geldes" nicht einfach sein würde, sei zu erwarten gewesen. Die Zinsen seien im ersten Quartal noch immer gestiegen und in den Industrieländern sei die Inflation weiter ungebremst gewesen.
Die Experten würden davon ausgehen, dass die Märkte auch in nächster Zeit den Vorgaben der US-Notenbank (FED) folgen würden. Die Zentralbanken der meisten Schwellenländer stünden jedoch am oder kurz vor dem Ende ihrer Zinserhöhungszyklen, und sie hätten während des gesamten Zeitraums erhöhter Inflation glaubwürdige politische Maßnahmen ergriffen und gleichzeitig historisch hohe Nominalzinspuffer aufgebaut. Infolgedessen scheinen die wichtigsten Schwellenländer in einer guten Ausgangsposition zu sein, um mit der Rücknahme der Straffungen zu beginnen, so die Experten von SKAGEN Funds. Davon dürfte die Wirtschaftstätigkeit profitieren.
Das chinesische Energieunternehmen CNOOC habe eine besonders starke Wertentwicklung erzielt. Die soliden Geschäftszahlen würden zum einen die Qualität der Geschäftstätigkeit belegen und zum anderen, wie günstig das Unternehmen in Bezug auf verschiedene Bewertungsmaßstäbe sei. Mit einer Nettoliquidität von knapp 20 Prozent der Marktkapitalisierung, einer Dividendenrendite von 12 Prozent und einem starken freien Cashflow verdiene es das Unternehmen, mit einem Kurs von mehr als dem 4-fachen des aktuellen KGV gehandelt zu werden.
Foxconn sei ein gutes Beispiel für ein günstig bewertetes Unternehmen, das den richtigen Trends ausgesetzt sei. Der Aktienkurs des Unternehmens habe sich im Quartalsverlauf fast verdoppelt, da sich der Fokus auf die starke Positionierung des Unternehmens im Hinblick auf die langfristige Nachfrage nach Dateninfrastrukturen aufgrund generativer Künstlicher Intelligenz (KI), Metaverse, Fahrassistenzsystemen (ADAS) und intelligenter Fertigung verlagert habe.
Auch Alibaba habe sich nach dem Wiederauftauchen des Unternehmensgründers Jack Ma sehr gut entwickelt. Dies werde als Zeichen dafür gewertet, dass das Unternehmen seine schwersten aufsichtsrechtlichen Probleme hinter sich gelassen habe, wobei sich die Perspektive auf eine potenzielle Wertsteigerung durch die separate Börsennotierung verschiedener Geschäftssegmente verändere. Naspers und Prosus hätten ebenfalls sehr gute Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds geleistet, während Tencent solide Ergebnisse gemeldet habe und erste Signale darauf hindeuten würden, dass das Gewinnwachstum endlich wieder Fahrt aufnehme.
LG Electronics habe nach der schwachen Performance des letzten Jahres eine starke Kurserholung verzeichnet, während Hyundai von einer Erholung der Produktion und einem besseren Produktmix profitiere, was die positiven Aussichten für das Unternehmen bestätigt habe. TSMC, eine seit Ende 2022 neue Position im Kon-Tiki, habe im ersten Quartal ebenfalls einen starken Beitrag geliefert.
Die meisten negativen Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds würden von relativ neuen Positionen stammen. Die Experten hätten die Schwäche genutzt, um einige dieser Positionen auf noch attraktiveren Niveaus zu erhöhen. Raizen, der brasilianische Zucker- und Ethanolproduzent, sei ein gutes Beispiel. Hier hätten die Experten die Schwäche infolge einer Aktienplatzierung und die Sorge um Steuern und Ethanolpreise genutzt, um ihre Position zu verdoppeln.
Auch die Aktie des brasilianischen Cash-and-Carry-Betreibers Assai habe aufgrund einer großen Platzierung durch den Mehrheitsaktionär Casino nachgegeben. Die Experten würden den Abbau der Beteiligung langfristig als positiv ansehen, da die Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung nachlassen dürften. Die aufgrund sinkender Rohstoffpreise und operativer Probleme nach unten korrigierten Zahlen von Sibanye Stillwater seien enttäuschend gewesen. Die wichtigsten Multiplikatoren seien jedoch nach wie vor günstig und die Experten würden weiterhin die Verlagerung auf Materialien für Elektroautobatterien und Recyclingaktivitäten schätzen.
KB Financial, ein Neuzugang im ersten Quartal, sei durch den allgemeinen Ausverkauf von Bankaktien nach den Rettungsaktionen in den Vereinigten Staaten und in der Schweiz beeinträchtigt worden. Dies habe zu Bedenken des Marktes hinsichtlich des Risikos in Bezug auf nicht realisierte Verluste bei Wertpapieren und zu Überlegungen der Regierung in Richtung einer Erhöhung der Eigenkapitalquoten geführt, was wiederum Dividenden und Aktienrückkäufe beeinträchtigen könnte. Angesichts des begrenzten Engagements und der starken Bilanz würden die Experten für KB Financial nur ein begrenztes unternehmensspezifisches Risiko sehen.
Die Experten seien zwei neue Positionen in Brasilien eingegangen. Simpar sei ein Logistik-Mischkonzern mit einer sehr attraktiven Positionierung innerhalb des Logistikdienstleistungssektors; die meisten Geschäftsbereiche seien in Segmenten mit sehr geringer Marktdurchdringung und starker Fragmentierung angesiedelt, was ein starkes organisches Wachstum unterstütze. Der hohe Einnahmenanteil aus langfristigen Verträgen sorge für Stabilität. Dennoch werde das Unternehmen mit einer sehr attraktiven Bewertung gehandelt.
Tres Tentos sei ein voll integriertes Agrarunternehmen, das unter anderem im Einzelhandel mit landwirtschaftlichen Betriebsmitteln, in der Beschaffung und im Handel mit landwirtschaftlichen Erzeugnissen sowie in der Sojabohnenverarbeitung und der Biodieselproduktion tätig sei. Es handele sich um ein Asset-Light-Geschäftsmodell mit starkem Wachstumspotenzial und einer beeindruckenden Erfolgsbilanz. Nach der starken Erholung von China Life hätten sich die Experten von diesem Papier getrennt, da sie bessere Anlagealternativen gesehen hätten.
Das Portfolio sei gut ausbalanciert und diversifiziert, um verschiedenen gesamtwirtschaftlichen Szenarien standzuhalten. Es bestehe aus attraktiv bewerteten Unternehmen, die mit einem Gesamt-Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,8 und einem KGV von 7 auf Basis der erwarteten Gewinne für 2023 gehandelt würden, was, trotz guter Qualitätsmerkmale, ein deutlicher Abschlag auf den EM-Index sei. (02.05.2023/fc/a/f)
Es sei die arrangierte Not-Ehe von Credit Suisse und UBS gefolgt, um den drohenden Zusammenbruch einer systemrelevanten Bank abzuwehren. Nachdem die Zentralbanken umgehend auf die Turbulenzen reagiert hätten, hätten sich die Märkte jedoch wieder erholt.
Im ersten Quartal 2023 hätten die Schwellenmärkte insgesamt schlechter abgeschnitten als die Aktienmärkte der Industriestaaten. Die Experten seien der Ansicht, dass das derzeitige Marktumfeld eine aktive Aktienauswahl begünstige. Dass die Anpassung der Weltwirtschaft an das Ende des "Jahrzehnts des kostenlosen Geldes" nicht einfach sein würde, sei zu erwarten gewesen. Die Zinsen seien im ersten Quartal noch immer gestiegen und in den Industrieländern sei die Inflation weiter ungebremst gewesen.
Die Experten würden davon ausgehen, dass die Märkte auch in nächster Zeit den Vorgaben der US-Notenbank (FED) folgen würden. Die Zentralbanken der meisten Schwellenländer stünden jedoch am oder kurz vor dem Ende ihrer Zinserhöhungszyklen, und sie hätten während des gesamten Zeitraums erhöhter Inflation glaubwürdige politische Maßnahmen ergriffen und gleichzeitig historisch hohe Nominalzinspuffer aufgebaut. Infolgedessen scheinen die wichtigsten Schwellenländer in einer guten Ausgangsposition zu sein, um mit der Rücknahme der Straffungen zu beginnen, so die Experten von SKAGEN Funds. Davon dürfte die Wirtschaftstätigkeit profitieren.
Das chinesische Energieunternehmen CNOOC habe eine besonders starke Wertentwicklung erzielt. Die soliden Geschäftszahlen würden zum einen die Qualität der Geschäftstätigkeit belegen und zum anderen, wie günstig das Unternehmen in Bezug auf verschiedene Bewertungsmaßstäbe sei. Mit einer Nettoliquidität von knapp 20 Prozent der Marktkapitalisierung, einer Dividendenrendite von 12 Prozent und einem starken freien Cashflow verdiene es das Unternehmen, mit einem Kurs von mehr als dem 4-fachen des aktuellen KGV gehandelt zu werden.
Foxconn sei ein gutes Beispiel für ein günstig bewertetes Unternehmen, das den richtigen Trends ausgesetzt sei. Der Aktienkurs des Unternehmens habe sich im Quartalsverlauf fast verdoppelt, da sich der Fokus auf die starke Positionierung des Unternehmens im Hinblick auf die langfristige Nachfrage nach Dateninfrastrukturen aufgrund generativer Künstlicher Intelligenz (KI), Metaverse, Fahrassistenzsystemen (ADAS) und intelligenter Fertigung verlagert habe.
LG Electronics habe nach der schwachen Performance des letzten Jahres eine starke Kurserholung verzeichnet, während Hyundai von einer Erholung der Produktion und einem besseren Produktmix profitiere, was die positiven Aussichten für das Unternehmen bestätigt habe. TSMC, eine seit Ende 2022 neue Position im Kon-Tiki, habe im ersten Quartal ebenfalls einen starken Beitrag geliefert.
Die meisten negativen Beiträge zur Wertentwicklung des Fonds würden von relativ neuen Positionen stammen. Die Experten hätten die Schwäche genutzt, um einige dieser Positionen auf noch attraktiveren Niveaus zu erhöhen. Raizen, der brasilianische Zucker- und Ethanolproduzent, sei ein gutes Beispiel. Hier hätten die Experten die Schwäche infolge einer Aktienplatzierung und die Sorge um Steuern und Ethanolpreise genutzt, um ihre Position zu verdoppeln.
Auch die Aktie des brasilianischen Cash-and-Carry-Betreibers Assai habe aufgrund einer großen Platzierung durch den Mehrheitsaktionär Casino nachgegeben. Die Experten würden den Abbau der Beteiligung langfristig als positiv ansehen, da die Bedenken hinsichtlich der Unternehmensführung nachlassen dürften. Die aufgrund sinkender Rohstoffpreise und operativer Probleme nach unten korrigierten Zahlen von Sibanye Stillwater seien enttäuschend gewesen. Die wichtigsten Multiplikatoren seien jedoch nach wie vor günstig und die Experten würden weiterhin die Verlagerung auf Materialien für Elektroautobatterien und Recyclingaktivitäten schätzen.
KB Financial, ein Neuzugang im ersten Quartal, sei durch den allgemeinen Ausverkauf von Bankaktien nach den Rettungsaktionen in den Vereinigten Staaten und in der Schweiz beeinträchtigt worden. Dies habe zu Bedenken des Marktes hinsichtlich des Risikos in Bezug auf nicht realisierte Verluste bei Wertpapieren und zu Überlegungen der Regierung in Richtung einer Erhöhung der Eigenkapitalquoten geführt, was wiederum Dividenden und Aktienrückkäufe beeinträchtigen könnte. Angesichts des begrenzten Engagements und der starken Bilanz würden die Experten für KB Financial nur ein begrenztes unternehmensspezifisches Risiko sehen.
Die Experten seien zwei neue Positionen in Brasilien eingegangen. Simpar sei ein Logistik-Mischkonzern mit einer sehr attraktiven Positionierung innerhalb des Logistikdienstleistungssektors; die meisten Geschäftsbereiche seien in Segmenten mit sehr geringer Marktdurchdringung und starker Fragmentierung angesiedelt, was ein starkes organisches Wachstum unterstütze. Der hohe Einnahmenanteil aus langfristigen Verträgen sorge für Stabilität. Dennoch werde das Unternehmen mit einer sehr attraktiven Bewertung gehandelt.
Tres Tentos sei ein voll integriertes Agrarunternehmen, das unter anderem im Einzelhandel mit landwirtschaftlichen Betriebsmitteln, in der Beschaffung und im Handel mit landwirtschaftlichen Erzeugnissen sowie in der Sojabohnenverarbeitung und der Biodieselproduktion tätig sei. Es handele sich um ein Asset-Light-Geschäftsmodell mit starkem Wachstumspotenzial und einer beeindruckenden Erfolgsbilanz. Nach der starken Erholung von China Life hätten sich die Experten von diesem Papier getrennt, da sie bessere Anlagealternativen gesehen hätten.
Das Portfolio sei gut ausbalanciert und diversifiziert, um verschiedenen gesamtwirtschaftlichen Szenarien standzuhalten. Es bestehe aus attraktiv bewerteten Unternehmen, die mit einem Gesamt-Kurs-Buchwert-Verhältnis von 0,8 und einem KGV von 7 auf Basis der erwarteten Gewinne für 2023 gehandelt würden, was, trotz guter Qualitätsmerkmale, ein deutlicher Abschlag auf den EM-Index sei. (02.05.2023/fc/a/f)