HESPER FUND - Global Solutions: 12/2022-Bericht, das Netto-Aktienexposure auf 11,8% verringert - Fondsanalyse


10.01.23 10:30
ETHENEA

Munsbach (www.fondscheck.de) - In den USA verlangsamte sich die Inflation erneut, aber Jay Powell wiederholte seine aggressiven Äußerungen, wonach der Leitzins der FED wahrscheinlich höher sein werde als bisher erwartet, was die Renditen in die Höhe trieb, so Federico Frischknecht, Senior Portfolio Manager von ETHENEA Independent Investors S.A., im Kommentar zum HESPER FUND - Global Solutions (ISIN LU1931806399 / WKN A2PED9, T-6 EUR Acc).

In der Eurozone sei der politische Ansatz der EZB unerwartet aggressiver geworden. Nach Monaten der zögerlichen Normalisierung der Politik habe Christine Lagarde eine weitere deutliche Straffung bei gleich bleibendem Tempo angedeutet, da die Inflation hartnäckig hoch sei. Die aggressiven Äußerungen der EZB hätten den Markt überrascht und dem Euro eine gewisse Unterstützung gegeben. Die Renditen in der Eurozone seien gestiegen und die Spreads hätten zugenommen.

Die Entscheidung der Bank of Japan (BoJ), die Handelsspanne für 10-jährige Anleiherenditen auszuweiten, habe einen sprunghaften Anstieg des Japanischen Yen ausgelöst, der die globalen Märkte in Aufruhr versetzt habe. Die Renditen seien auf 0,45% gestiegen und hätten einen Anstieg der weltweiten Staatsanleiherenditen ausgelöst. Die Inflation in Japan sei auf einen Höchststand der letzten 41 Jahre geklettert. Die Spekulationen über weitere Änderungen der BoJ-Politik hätten zugenommen.

Nur im Vereinigten Königreich, dessen Wirtschaft bereits schrumpfe, habe die Bank of England (BoE) nach einer geteilten Entscheidung über eine Zinserhöhung um 0,5% ein dovishes Signal gesendet. Das Verbrauchervertrauen im Vereinigten Königreich befinde sich seit acht Monaten auf einem Rekordtief und die Inflation sei stärker als erwartet von ihrem 41-Jahres-Hoch zurückgegangen. Chronischer Arbeitskräftemangel und Streiks würden das schwierige Umfeld für die politischen Entscheidungsträger erschweren.

Die US-Wirtschaft sei dank eines ausgelasteten Arbeitsmarktes und gesunder Verbraucherausgaben immer noch robust. Die aggressive Straffung der FED in den letzten Monaten gewinne an Zugkraft, da der Immobilienmarkt schwächele, Frühindikatoren und Umfragen über die künftige Wirtschaftstätigkeit auf eine deutliche Verlangsamung hindeuten würden. Durch das "Frontloading" habe die FED Zeit und politischen Spielraum gewonnen, sodass die US-Zentralbank besser in der Lage sei, die wirtschaftliche Entwicklung und die Inflation zu steuern.

Das sei nicht die Situation der EZB und der BoE, die mit einer viel höheren Inflation, schwächelnden Volkswirtschaften, Energieknappheit und einem starken Rückgang des Realeinkommens der Verbraucher zu kämpfen hätten. Der makroökonomische Policy-Mix stelle eine große Herausforderung dar, da die Finanzhilfen eine straffere Geldpolitik herausfordern würden. Angesichts der schwächelnden Wirtschaft, der starken fiskalischen Unterstützung und des schwierigen politischen Umfelds bestehe das Risiko, dass die EZB nicht in der Lage sein werde, die Geldpolitik ausreichend zu straffen, um ein schädliches Stagflationsszenario zu verhindern.

Vor dem Hintergrund eines robusten Wachstums in der Eurozone und besserer globaler Aussichten habe sich der EUR gegenüber dem USD verbessert. Um den anfänglichen Aufschwung (11 Prozent von den Tiefstständen im September) fortzusetzen, werde der EUR erhebliche Unterstützung durch inflationsbereinigte Zinsdifferenzen benötigen. Es sei keineswegs klar, ob eine mögliche weitere Straffung der Geldpolitik durch die EZB um 100 Basispunkte eine konkrete Auswirkung auf die Verbesserung der EUR-Aussichten haben werde, da eine stagnierende und sich abschwächende Wirtschaft durchaus wieder die Euro-Performance belasten könnte. Sollte sich die Inflation verlangsamen, aber weiterhin deutlich über dem Zielwert der Zentralbank liegen, könnten die europäischen Renditen trotz einer sich abschwächenden Wirtschaft hoch bleiben. Dies könnte Staatsanleihen in der Peripherie der Eurozone wie die italienischen BTP besonders hart treffen, da Italien im Jahr 2023 große Mengen an Anleihen ausgeben und verlängern müsse.

Gegen Ende des Jahres seien die Renditen wieder angestiegen und die Aktien hätten ihren Aufschwung wieder rückgängig gemacht. Im Dezember hätten die meisten Aktienmärkte nachgegeben, da die Zentralbanken die Erwartungen der Märkte auf ein schnelles Ende des geldpolitischen Straffungsprozesses nicht erfüllt hätten. Eine Ausnahme hätten chinesischen Aktien gebildet, als China das Ende seiner Zero-Covid-Politik zur Ankurbelung der Wirtschaft bestätigt habe. Der EURO STOXX 50 sei um 4,3% gefallen (-0,6% in USD), während der S&P 500 0,8% verloren habe. Der DJIA sei um 1,3% gestiegen. Der defensive Swiss market index sei um 3,6% gefallen (-0,5% in USD). Der NASDAQ sei um 4,7% gefallen, der Nikkei habe um 6,7% nachgegeben (-1,9% in USD dank der starken Aufwertung des Yen) und der Kospi sei um 9,6% gefallen (-5,8% in USD). Der Aufschwung der chinesischen Aktien habe sich fortgesetzt, da China die Covid-Beschränkungen aufgehoben und die Grenzen trotz des Anstiegs der Infektionen und der stark überlasteten Krankenhäuser wieder geöffnet habe. Der Hang Seng sei um 6,4% gestiegen und der Shanghai Shenzhen CSI 300 habe leicht um 0,5% zugelegt (+2,7% in USD).

Der HESPER FUND - Global Solutions habe im Berichtsmonat eine geringe Performance erzielt, da die Experten von ETHENEA ihr taktisches Engagement auf weitere Veränderungen der Marktstimmung angepasst hätten. Die Unsicherheit in Bezug auf Wachstum und Inflation sei nach wie vor groß und die Märkte würden zwischen Risikophasen, die durch Disinflation und die Hoffnung auf eine weiche Landung unterstützt würden, und Korrekturen wechseln, die durch aggressivere Zentralbanken und Stagflationsängste ausgelöst würden.

Die T-6 EUR Klasse sei im Dezember um 1,21% gefallen. Im bisherigen Jahresverlauf liege der Fonds bei -3,80% und somit 6,73% unter dem Allzeithoch vom 29. September. Das Gesamtvermögen sei weiter angestiegen und habe am Monatsende 81,96 Millionen Euro erreicht (ein Anstieg von 40 Millionen Euro im Jahresverlauf).

Die Volatilität der letzten 250 Tage sei auf 6,3% zurückgegangen und biete weiterhin ein attraktives Risiko-Rendite-Profil. Die annualisierte Rendite seit Auflage sei auf 5% gesunken.

Zu Beginn des neuen Jahres behalte der Fonds seine vorsichtige Haltung bei und suche mit einem ausgewogenen Portfolio nach Chancen. An der Währungsfront sei der HESPER FUND - Global Solutions wie folgt engagiert: 4,5% in USD, 10,1% in CHF und -6,3% in GBP.

Das Netto-Aktienexposure sei auf 11,9% mit folgender regionaler Zusammensetzung reduziert worden: 3,9% DJIA; 1,8% S&P 500; 4,3% Schweiz und 1,9% asiatische Schwellenländer. Die Duration sei auf 1,7 Jahre reduziert und das Kreditrisiko auf einem vernachlässigbaren Niveau gehalten worden.

Wie immer würden die Experten von ETHENEA das Engagement des Fonds in den verschiedenen Anlageklassen überwachen und optimieren, um es an die Marktstimmung und die Veränderungen des makroökonomischen Basisszenarios anzupassen. Im vergangenen Jahr hätten geopolitische Ereignisse eine entscheidende Rolle bei der Vermögensallokation gespielte. Es zeichne sich eindeutig ein Deglobalisierungstrend ab, der auch dazu beitragen könne, die Inflation länger hoch zu halten. Das Ende der lockeren Geldpolitik sei das wichtigste Ereignis, das sich zurzeit stattfinde.

Wir verabschieden uns vom Jahr 2022, das sich für die Anleger weltweit zweifellos als eines der schwierigsten Jahre der letzten Jahrzehnte erwiesen hat, so die Experten von ETHENEA. Ein Jahr, in dem die horrende Inflation, der Krieg in der Ukraine und die aggressive Straffung der Zentralbanken den Wert der globalen Aktienmärkte um ein Fünftel und den Wert der globalen Anleihemärkte um 16% hätten sinken lassen. Es sei ein historisches Jahr für die Zentralbanken gewesen, die die Zinssätze so schnell wie seit den 1980er Jahren nicht mehr angehoben hätten, um die hartnäckige Inflation zu bändigen, die den höchsten Stand seit vier Jahrzehnten erreicht habe. Das Ende der Ära der extrem niedrigen oder negativen Zinsen sei ein harter Schlag für die Märkte gewesen. Ein noch nie dagewesener Wandel, der uns eine sehr unsichere Übergangsphase beschert, so die Experten von ETHENEA.

In den letzten Jahren habe die Weltwirtschaft eine Reihe größerer Schocks erlitten, die sich auf die langfristige Dynamik ausgewirkt haben könnten und Zeit brauchen würden, um vollständig absorbiert zu werden. Unser mittelfristiger Makroausblick geht davon aus, dass sich die Weltwirtschaft weiterhin deutlich abschwächen wird, wobei die Inflation zwar auf der Gesamtebene zurückgehen, aber deutlich über den Zielvorgaben der Zentralbanken liegen wird, und die Zentralbanken ihre restriktive Politik bis 2023 beibehalten werden, so die Experten von ETHENEA. Dies könnte zu einigen Quartalen mit negativem Wachstum führen, gefolgt von einer schwachen wirtschaftlichen Expansion.

Eine globale Rezession sei nach wie vor wahrscheinlich, insbesondere wenn die chinesische Wirtschaft Schwierigkeiten habe, sich wieder zu erholen, und die globale Wirtschaftsleistung weiter nach unten ziehe. Dieses schwierige Makroszenario werde durch mehrere potenzielle Bedrohungen verschlimmert, darunter erhebliche Risiken für die Finanzstabilität, da eine fortgesetzte Straffung der Politik eine Schwachstelle im Finanzsystem aufreißen könnte. Es sei noch zu früh, um zu sagen, ob die globale Konjunkturabschwächung nach einigen Quartalen mit negativem Wachstum überwunden sein werde. Eine härtere und längere Rezession sei derzeit nicht absehbar, da die Bilanzen der privaten Haushalte und der Unternehmen gesund seien, aber das Szenario bleibe sehr ungewiss und es gebe immer noch sehr dunkle Wolken am Horizont. (Ausgabe vom 31.12.2022) (10.01.2023/fc/a/f)