Swisscanto (LU) Bond Fund COCO: Weiter hohe Nachfrage im CoCo-Markt


11.10.19 11:30
Swisscanto Invest

Zürich (www.fondscheck.de) - Daniel Björk, Manager des Swisscanto (LU) Bond Fund COCO (ISIN LU0599119707 / WKN A1H88E, ATH EUR) von Swisscanto Invest, beleuchtet die aktuellen Entwicklungen des CoCo-Anleihen-Markts und gibt einen Ausblick.

Die starke Performance an den Anleihemärkten habe sich im dritten Quartal trotz eines leichten Rückzugs im September fortgesetzt. "Angesichts niedriger Renditen bei Staatsanleihen der entwickelten Länder ist die Nachfrage nach Kreditprämien weiterhin hoch. Davon profitieren, dank der höheren Renditen, vor allem auch CoCo-Anleihen", so Daniel Björk. Die Neuemissionstätigkeit im Segment der CoCo-Bonds sei im dritten Quartal rege gewesen und es seien elf neue CoCo-Anleihen mit einem Gesamtemissionsvolumen von rund 10 Mrd. USD auf den Markt gekommen. Damit seien seit Jahresbeginn rund 30 Mrd. USD emittiert worden. Von den elf Anleihen stamme von einer Versicherungsgesellschaft (Achmea) und zehn Papiere von Großbanken. Der überwiegende Teil der neu emittierten Bank-CoCo-Anleihen sei mit dem Ziel ausgegeben worden, anstehende Calls bestehender CoCo-Anleihen im weiteren Verlauf des Jahres 2019 und Anfang 2020 zu refinanzieren.

"Wir gehen davon aus, dass sich dieser Trend, die anstehenden Calls in den nächsten drei bis sechs Monaten zu refinanzieren, fortsetzen wird. Von den 13 CoCo-Anleihen, die 2019 ihren ersten Call hatten, wurden zwölf zurückbezahlt (der einzige "Non-Call" war Banco Santander). Interessanterweise stellen wir fest, dass einige Rückzahlungen auch unabhängig von wirtschaftlichen Aspekten erfolgt sind. Dies zeigt sowohl Flexibilität seitens der Aufsichtsbehörden als auch, dass das Reputationsrisiko eines "Non-Calls" für die meisten Emittenten ein wichtiger Faktor ist. Ein so hohes, strukturelles Call-Ratio (12/13 oder 92 Prozent) ist ein positives Zeichen für den CoCo-Markt und stärkt die Zuversicht der Anleger in Bezug auf die Call-Disziplin. Ausstehende CoCo-Anleihen mit dem ersten Call im Jahr 2020 gibt es aktuell von 17 Emittenten, wobei wohl auch hier 16 der 17 Emittenten ihre Optionen ziehen werden. Wir gehen daher auch im Jahr 2020 von einem hohen Call-Ratio von 94 Prozent aus", sage Björk.

Nach neun Monaten habe die Anlageklasse der CoCo-Anleihen gemäß des ICE BofAML Contingent Capital Index 11,38 Prozent zugelegt und der Swisscanto (LU) Bond Fund COCO habe in diesem Zeitraum eine Rendite von 13,91 Prozent erzielt (brutto, abgesicherter EUR). Ausblickend meine Björk: "Diese Zahlen belegen: Bisher war 2019 das perfekte Umfeld für höher verzinsliche Kredite von höherer Qualität, wie zum Beispiel CoCo-Anleihen. Infolgedessen ist der Kreditspread des Bloomberg Barclays CoCo HY Index seit Jahresbeginn um 100 Basispunkte (Bp) gesunken (von 525 Bp auf 425 Bp). Mit 425 Basispunkten liegt er jedoch immer noch im höheren und attraktiveren Teil unserer erwarteten Spreadspanne (300 bis 500 Bp). Wie von uns erwartet, kam es im dritten Quartal (Anfang August) zu einer vorübergehenden Konsolidierung, als sich die Spreads auf 480 Bp ausweiteten. Wie bereits in den vergangenen zwei bis drei Jahren sahen wir jedoch weiterhin eine sehr starke Nachfrage nach CoCo-Anleihen auch auf diesen höheren Spread-Levels. Seit Mitte August hat sich der CoCo-Markt gut entwickelt und wir befinden uns nun auf einem Spread-Niveau, an dem neue Emissionsaktivitäten zunehmen könnten."

Darüber hinaus würden die Halbjahresergebnisse der europäischen Großbanken (der typische CoCo-Emittent) bestätigen, dass die Branche insgesamt weiterhin eine gute Profitabilität und starke Bilanzen aufweise. "Aus unserer Sicht sollte ein weltweit niedriges Wachstum und niedrige Zinsen die Kreditausfälle auf einem tiefen Niveau halten und gleichzeitig die Nachfrage der Anleger nach einem qualitativ hochwertigen und einkommensstarken Sektor wie dem CoCo-Markt stützen. Daher halten wir, trotz der starken Entwicklung des CoCo-Markts in diesem Jahr, die Bewertungen nach wie vor für attraktiv", so Björk. (11.10.2019/fc/a/f)






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