DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield Fonds: Europäische Hochzinsanleihen sind wichtige Ertragsquellen - Fondsanalyse


09.03.18 10:00
Degroof Petercam

Brüssel (www.fondscheck.de) - Seit einigen Monaten ziehen die Marktzinsen in Europa leicht an, so die Experten von Degroof Petercam Institutional Asset Management im Kommentar zum DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield.

Naturgemäß würden Anleihen bei steigenden Zinsen mit Kursverlusten bzw. steigenden Renditen reagieren. So hätten zum Beispiel europäische Staatsanleihen bester Bonität seit November 2017 einen leichten Renditeanstieg verzeichnet. Deutlicher hätten europäische Hochzinsanleihen reagiert, deren Bonität von den Rating-Agenturen mit BB+ oder darunter eingestuft werde.

"Da davon auszugehen ist, dass die Marktzinsen in Europa weiterhin leicht anziehen, sollten sich die Spreads bei Hochzinsanleihen noch etwas ausdehnen. High Yield-Investoren müssen mit einer höheren Volatilität, also einer insgesamt höheren Zinssensitivität rechnen", sage Bernard Lalière, Senior-Portfoliomanager bei Degroof Petercam Asset Management. "Wir erwarten allerdings keine Spreadausweitungen, wie wir sie in der letzten Rezession in 2011 gesehen haben. Dafür müssten die Unternehmensgewinne stärker nachgeben und die Verschuldungsquoten gleichzeitig höher sein. Insgesamt sehen wir keine typischen spätzyklischen Anzeichen".

Die sich ausweitenden Spreads, also der steigende Renditeabstand zwischen High Yield Bonds und Staats- und Unternehmensanleihen guter Bonität, führe der Experte in erster Linie auf das sich verändernde Zinsumfeld und das erwartete weitere Vorgehen der Europäischen Zentralbank hin. Demgegenüber würden die Fundamentaldaten bei europäischen High Yield-Emittenten weiterhin sehr gut bleiben.

"Wir sehen auf breiter Front solide Unternehmensergebnisse, während der Leverage gleichzeitig weiter sinkt. Auch der Zinsdeckungsgrad verbessert sich stetig. Wir gehen nicht von einer baldigen Zunahme der Ausfälle bei europäischen Hochzinsanleihen aus", betone Bernard Lalière.

Gleichwohl komme es bei Hochzinsanleihen umso mehr darauf an, die Spreu vom Weizen zu trennen. Denn die idiosynkratischen, also unternehmensspezifischen Risiken nähmen zu. Einige Unternehmen stünden trotz der guten Konjunktur vor Herausforderungen aufgrund ihrer operativen Struktur. Umso wichtiger werde daher der Blick auf die Geschäftsmodelle und insbesondere die Finanzierungsstrukturen sowie die Liquiditätsprofile.

"In der Analyse dieser Faktoren liegt der Schlüssel, um attraktive Renditen im Hochzinsmarkt zu erzielen. Steigende Zinsen haben Einfluss auf die Refinanzierung der Kapitalstruktur und die Generierung freier Cashflows. Schwächer positionierte Unternehmen gilt es rechtzeitig auszusortieren", sage der Manager des DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield.

Unternehmensanleihen mit einem BB Rating hätten in den vergangenen Jahren stetige Zuflüsse verzeichnet. Die im oberen Bereich des High Yield-Segments angesiedelten Papiere hätten vom so genannten "Tourist Money" von Investoren profitiert, die ihre Mittel aus dem bonitätsstärkeren Investment Grade-Segment umschichtet hätten, um höhere Renditen abzuschöpfen. "Seit die Zinsen steigen zeigen sich mit BB bewertete Anleihen noch relativ robust. Doch zukünftig könnten sie deutlich zinssensitiver reagieren als in der Vergangenheit. Weil sich auch im Investment Grade-Bereich die Spreads wieder ausweiten, deutet alles darauf hin, dass viele Anleger das BB Segment verlassen und sich den bonitätsstärkeren Unternehmenspapieren zuwenden werden", sage Bernard Lalière.

Im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield seien Anleihen mit BB-Rating aktuell untergewichtet. Attraktive Alternativen finde Bernard Lalière derzeit bei Anleihen mit einem B-Rating. Diese bonitätsmäßig schwächeren High Yield-Papiere hätten bereits eine deutliche Spreadausweitung hinter sich. Dementsprechend seien sie im DPAM L Bonds EUR Corporate High Yield AM gegenüber der Benchmark übergewichtet.

"Insgesamt bleiben die Unternehmen in Europa positiv eingestellt gegenüber der Refinanzierung mittels Unternehmensanleihen - trotz tendenziell steigender Zinsen. Die Fundamentaldaten sind weiterhin gut und die Ausfallraten niedrig. Hochzinsanleihen bleiben wichtige Ertragsbringer im Niedrigzinsumfeld. Wegen der steigenden unternehmensspezifischen Risiken empfiehlt es sich aber, der Expertise erfahrener Fondsmanager bei der Einzeltitelselektion zu vertrauen", fasse Bernard Lalière zusammen. (09.03.2018/fc/a/f)






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