DNCA Invest - Convertibles-Fonds: 11/2019-Bericht, Performance von +6,26% seit Jahresbeginn - Fondsanalyse


02.01.20 09:30
DNCA Investments

Paris (www.fondscheck.de) - Der Teilfonds DNCA Invest - Convertibles strebt durch Anlage in Wandelanleihen einen Kapitalzuwachs bei niedriger Volatilität an, so die Experten von DNCA Investments.

Im Rahmen des Managementansatzes mit Verwaltungsvollmacht sei der Portfolioaufbau nicht darauf ausgerichtet, die Zusammensetzung eines Referenzindex aus geografischer oder Branchenperspektive nachzubilden. Dennoch könne der Exane Euro Convertibles-Index als Ex-Post-Referenzwertindikator verwendet werden.

Die europäischen Aktienmärkte hätten ihren Wachstumspfad weiter fortgesetzt und die bisherigen Höchststände dieses Jahres geschlagen. Das Vertrauen der Anleger, das man an dem wieder zurückkehrenden Interesse für Risikoanlagen ablesen könne, erhalte durch die jüngsten Fortschritte bei den Verhandlungen im chinesisch-amerikanischen Handelsstreit sowie beim Brexit Unterstützung. Auch die veröffentlichten Wirtschaftsdaten würden auf eine Trendwende hindeuten, sodass man für die kommenden Quartale die Verwirklichung eines Rezessionsszenarios ausschließen könne.

Das monetäre Umfeld bleibe unverändert günstig und um der Herausforderung der Relokalisierungen, vor der die wichtigsten Wirtschaftszonen stehe, Paroli bieten zu können, seien Investitionen erforderlich. Sollte sich bestätigen, dass die Ungewissheiten, die das Jahr 2019 gekennzeichnet hätten, nunmehr ausgeräumt seien, dürften diese Investitionsvorhaben möglich sein, was den Finanzmärkten zusätzliche Impulse verleihen würde. Die Investoren würden in diesem Zusammenhang äußerst aufmerksam die kommenden Verlautbarungen von C. Lagarde (EZB) verfolgen, die eine Arbitrage zwischen den Schuldengrenzen und den haushaltspolitischen Impulsen vornehmen müsse. In diesem Umfeld sei es am europäischen Primärmarkt für Wandelanleihen zur Auflegung von vier neuen Papieren mit einem Gesamtwert von 750 Mio. Euro gekommen.

Der Fonds DNCA Invest Convertibles habe eine Performance von 6,26% gegenüber 7,43% für seinen Referenzindex Exane ECI € verzeichnet. Der Fonds habe die von dem Engineering-Konzern AKKA Technologies begebene Wandelanleihe ohne Laufzeitbegrenzung in sein Portfolio aufgenommen. Die Bewertung dieses Wertpapiers: Kupon: 3,5%; Prämie: 35%, Credit Spread: 550 Bp, Call: Fünf Jahre. Der Investment Case des Underlying rechtfertige aus Sicht der Experten von DNCA Investments die Teilnahme an dieser Emission. Am Sekundärmarkt hätten die Experten die Positionen in einigen Tranchen weiter ausgebaut, um sich für die eventuelle Erholung aufzustellen, die sich durchaus an den Aktienmärkten fortsetzen könnte: Safran 2023, Neoen 2024, MTU 2027, Ubisoft 2024, Worldline 2026 und Prysmian 2022. Sie hätten diese Vorgänge mit der völligen Veräußerung von Anleihen mit monetärem Profil (Outokumpu 2020, America Movil/KPN 2020) sowie durch den teilweisen Abbau der Position in der Wandelanleihe Sogefi 2021 finanziert.

Die Quartalsberichtssaison schloss mit einer relativ positiven Bilanz bei den in unserer Auswahl gehaltenen Investment Cases und stärkt damit die aktuelle Positionierung des Portfolios, so die Experten von DNCA Investments. Die Experten würden die Liquidität der einzelnen Tranchen nicht aus den Augen verlieren, um bei einer Trendwende gut aufgestellt zu sein. Die Bewertungsniveaus der Wandelanleihen und die Präferenz für die Wertpapiere mit der größten Konvexität würden heute die Investitionsrate des Portfolios von nahe 93% rechtfertigen. Dennoch bleibe das Portfolio vorsichtig positioniert und weise ein Delta-Rendite-Paar von 31% bzw. 0,2%, im Vergleich zu 36% bzw. -3,37 für seinen Referenzindex. Die niedrigen Finanzierungskosten, verknüpft mit der Notwendigkeit, angesichts des rückläufigen organischen Wachstums in bestimmten Sektoren externe Wachstumstreiber aufspüren zu müssen, würden den M&A bei den Wandelanleihen neue Impulse verleihen (QIAGEN, ams/OSRAM, Subsea/Saipem, Takeaway/Just Eat, usw.). Nach wie vor biete dieses Thema Anlagechancen, die die Experten von DNCA Investments voll bei ihren Investitionsentscheidungen einbeziehen würden. (Stand vom 29.11.2019) (02.01.2020/fc/a/f)





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